Рынки в ожидании шторма

БОСС-политика | Взгляд на экономику
Текст | Дмитрий ГОЛУБОВСКИЙ

Закончилось ли ослабление доллара и что может случиться с рынками в ближайшем будущем?

Американская валюта с 1986-го не видела такого разгрома, который ей учинили на FOREX в первые семь месяцев текущего года. Индекс доллара с начала года потерял 11,3%. Все те, кто еще полгода назад уверенно прогнозировал продолжение укрепления доллара в направлении паритета к евро, сегодня дружно забыли свои старые прогнозы и соревнуются уже в прогнозах дальнейшего снижения американской валюты.

Уровень пессимизма в отношении американской валюты в настоящее время находится на пике последних нескольких лет. Стоит ли ожидать дальнейшего падения доллара, после того как основная валютная пара EUR/USD вышла вверх из диапазона двухгодичной консолидации, закрепившись выше 1,08, что является формальным сильным бычьим сигналом?

Доллар находится под давлением нескольких противоречивых факторов, среди которых факторов в пользу ослабления доллара навскидку больше, чем в пользу дальнейшего снижения. В поддержку доллара сейчас работают только сильный рынок труда и технические факторы. Последняя статистика рынка труда превзошла ожидания, и именно она приостановила свободное падение доллара, наблюдавшееся в последние месяцы.

Также технические индикаторы указывают на сильную перепроданность доллара на больших таймфреймах и близость сильных психологических и технических сопротивлений, преодолеть которые будет непросто. Вряд ли стоит ожидать, что EUR/USD легко дойдет до 1,2, тем более легко перешагнет этот уровень.

Против доллара работает то, что инфляция в США упорно отказывается расти. Это, в свою очередь, снижает ожидания подъема ставок в текущем году. Вероятность подъема ставки в декабре оценивается сейчас рынком уже не выше 30%. Именно слабые результаты последнего инфляционного отчета обусловили остановку укрепления доллара и новую волну снижения доходности казначейских облигаций. EUR/USD, в которой до этого наблюдались попытки пробить обратно вниз 1,17 и вернуться в покинутый ранее диапазон двухгодичной консолидации, оставила эти попытки.

Против доллара работает и раскручивание политического скандала в Вашингтоне вокруг связей окружения Трампа с Россией и ее вмешательства в американские выборы. Расследование набирает обороты, и в будущем маячит совершенно реальная возможность того, что политический кризис будет раздут до масштабов знаменитого Уотергейтского скандала, который стоил Никсону президентского кресла.

Ирония судьбы в том, что тот скандал развивался на фоне в чем-то похожей на нынешнюю экономической ситуации. США тогда свалились в стагфляцию из-за того, что много лет накачивали экономику бюджетными стимулами. Сегодня налицо экономика, перекачанная монетарными стимулами, и, если долговой и фондовый рынки начнут рушиться под собственной тяжестью, рост доходности создаст положительную обратную связь с инфляцией. История может повториться.

Возможный коллапс долгового рынка на фоне политического скандала в Вашингтоне может спровоцировать масштабное бегство от рисков и крайне высокую волатильность. В этой ситуации доллар поведет себя непредсказуемо в моменте, но, скорее, укрепится по итогам реализации такого сценария. Как показывает практика больших распродаж, подобных той, что была в 2008-м, они благотворно сказываются на долларе, и даже золото в такие моменты не способно выступать в качестве «тихой гавани».

На этом фоне безмятежность обычных розничных инвесторов такова, что доля кэша в их портфелях находится на минимумах более чем за 10 лет. Кроме того, важно, что индекс волатильности VIX, который называют еще «индексом страха», подскочил с многолетних минимумов уже до 15. Весь этот коктейль перечисленных факторов вполне себе идеальный рецепт для начала «идеального шторма».

В начале года эксперты говорили, что дивергенция между золотом и американским фондовым рынком достигла угрожающих размеров и должна быть устранена через рост золота и падение акций. Рост золота в полном соответствии с ожиданиями случился и, полагаю, продолжится. Вполне возможно, настал черед и индексу S&P-500 сделать свою часть работы.

До конца года безмятежность рынков, весьма вероятно, нарушится, причем потрясения могут быть такими, что придется вспомнить 2008 год. Кто предупрежден — тот вооружен.


Голубовский Дмитрий Олегович, аналитик Золотого монетного дома и «Калита-финанс». Имеет более 50 публикаций в различных изданиях. Его статьи, посвященные перспективам мировой экономики и финансовым деривативам, регулярно публикуются на порталах Bankir.ru, Finam.ru, Эксперт Online и т.д.

В 2009 году издательство «Эксмо» выпустило в свет книгу Дмитрия «Заговор банкиров». В книге Дмитрия Голубовского подробно анализируется все, что так или иначе связано с кризисом, — от ипотечного кредита до колебаний курсов мировых валют.