Полубум



Текст | Наталья КУЗНЕЦОВА экономический обозреватель

В этом году IPO стало модным в российском бизнесе. Но оказалось, что от моды до реальной потребности в представлении своих акций финансовому рынку еще довольно далеко.

В 2006 году аналитики прогнозировали бум IPO. Однако из 50 компаний, объявивших о планах первичного размещения акций в течение первого полугодия, это сделали только 11. Почему компании изменили сроки выхода на рынок капитала? И возможен ли бум российских IPO?

IPO, напомню, это первичное размещение акций (Initial public offering) — первая открытая продажа акций компанией в отличие от вторичного размещения, которое является открытой продажей ранее выпущенных ценных бумаг.

По данным портала Mergers.ru, в 2005 году IPO было проведено 13 российскими компаниями, которые сумели заработать $4,6 млрд. 94% стоимостного и 77% количественного объема рынка размещено на London Stock Exchange. Аналитики прогнозируют, что в нынешнем году российские компании сумеют привлечь капитал на сумму $15—20 млрд.

Динамика впечатляющая, если учесть, что в 2002—2003 годах посредством IPO лишь три компании привлекли $27,7 млн, а в 2004 году пять компаний выпустили на рынок акции на $638 млн.

Увеличение количества IPO говорит об устойчивом росте рынка, который оптимисты готовы назвать бумом. Западных инвесторов — а именно они вкладываются в Россию — весьма сильно интересуют российские активы, хотя при этом они понимают, что совершаемые ими инвестиции в российскую экономику рискованны.

В IPO, как правило, вкладываются портфельные инвесторы. Крайне редко это делает массовый инвестор. Примером подобных «народных» инвестиций является IPO «Роснефти», привлекшей рекордный для российской компании капитал в $10,5 млрд. Частные лица приобрели акции «Роснефти» на сумму $755 млн.

Руководитель департамента листинга РТС Оксана Деришева считает, что о буме IPО можно говорить, когда количество компаний, проводивших IPO, как минимум удвоится (причем речь не о единицах, а о десятках). Говорить же о случившемся или грядущем буме IPO, указывая на экспоненциальный рост объемов денежных средств, привлеченных в ходе проведения IPO, некорректно. К тому же основная доля привлеченных средств приходится на крупнейшие компании. Например,
НК «Роснефть» по объему IPO в десятки раз обошла всех своих российских предшественников. На отечественном рынке ценных бумаг в 2005 году было проведено три IPO суммарным объемом свыше $360 млн. С января по август 2006 года проведено размещение акций семью компаниями (с учетом ОАО «НК “Роснефть”» — восемью) суммарным объемом почти $1,1 млрд. А с учетом размещения акций «Роснефти» в России —
$5,5 млрд.

О российском буме IPO в 2006 году неуместно говорить и в сравнении с зарубежным рынком, на фоне которого эта цифра незначительна, подчеркивает г-жа Деришева.
До конца года не исключают проведение IPO порядка 15 эмитентов с суммарным объемом
до $5,5 млрд. Однако на практике свои планы в жизнь претворяют не более 10—20% компаний.

О планах провести IPO объявило
около 70 компаний (по данным РБК): PPE Group, World Class, химфармкомбинат «Акрихин», НК «Альянс», «Русский Текстиль», «Арбат Престиж», АПК «Аркада», «АрмРосгазпром», УК «Арсагера», ВСМПО-АВИСМА, Внешторгбанк, ГК «Волга-Днепр», ГАЗ, ГК «Бородино», «Газпром», Газпромбанк, группа «Джей Эф Си», группа компаний «ПИК», группа компаний «Диксис», группа предприятий «ОСТ», ДВМП, «Евросеть», МХК «Еврохим», НГК «ИТЕРА», «Инпром», ГК «Интегра», КамАЗ, инвестиционный банк «КИТ Финанс», «Комплекс-ойл», «Компьюлинк», концерн Sitronics, ТД «Копейка», ММК,
«МегаФон», Московский кредитный банк, «Нутритек», ОГК-4, ОГК-5, ОГК-3, ТД «Перекресток», Петербургский социально-коммерческий банк, АКБ «Росбанк», «Ростик Групп», «Русал», «Руспромавто», НК «РуссНефть», ГК «Русский алкоголь», УК «Русский уголь», СМАРТС, «СУАЛ-Холдинг», «Севералмаз», ХК «Сибирский цемент», «Сибур — Русские шины», «Система-Галс», «Талион», «Талосто», ГК «Тинькофф», «Топ-Книга», «Трансаэро», Трубная металлургическая компания, холдинг «Марта», мебельная компания «Шатура», Юниаструм Банк, КБ «Юнистрим».

Провели IPO, по данным РБК, 18 компаний. Среди них — Rambler-media, АФК «Система», аптечная сеть «36,6», «Верофарм», группа «Разгуляй», группа «Черкизово», «Евраз-Холдинг», «Комстар-ОТС», «Магнит», НОВАТЭК, МК «Новолипецкий», «Пятерочка»/Pyaterochka Holding N.V., НК «Роснефть», «СТС Медиа», «Седьмой континент», РБК.

Эмитенты взяли паузу

Летом некоторые компании, уже готовившиеся к выпуску акций в этом году, перенесли IPO на неопределенный срок. Это «Копейка», КамАЗ, «Диксис» и девелоперские компании «Система-Галс» (правда, там не подтвердили эту информацию), «Талион» и «ЛенСпецСМУ».

Общая причина переноса сроков IPO заключается в обвале, который произошел на фондовом рынке в мае — середине июня, когда классический индекс РТС потерял 500 пунктов в течение шести недель. В этой ситуации эмитенты вряд ли могли рассчитывать продать свои акции по приемлемой для них цене в текущем году.

Аналитик брокерского дома «Открытие» Наталья Мильчакова считает, что с IPO лучше подождать до конца года, до декабря. Сейчас, после обвала, фондовый рынок находится в так называемом боковом тренде: дальше падать не имеет смысла, и в то же время покупатели ведут себя осторожно. На боковом тренде акции нераскрученных компаний продаются плохо. Ритейлеры «Копейка», «Диксис» сделали абсолютно правильно, отказавшись от IPO в этом году. При такой конъюнктуре дорого миноритарный пакет не продать. К тому же на фондовом рынке ритейлеры хорошо представлены: это и «Пятерочка», и «Седьмой континент», и «Магнит».

Исполнительный директор управления инвестиционно-банковской деятельности инвестиционной компании «Тройка-Диалог» Золтан Салаи, напротив, убежден, что к сентябрю, после окончания периода летних отпусков, инвесторы будут готовы покупать акции, размещенные в рамках IPO.

Ведь биржевые индексы уже в начале августа стали возвращаться к своим предмаксимальным значениям. Так, индекс РТС 8 августа превысил 1600 пунктов. Накануне обвала в мае индекс РТС поднялся до 1750 пунктов.

Однако все-таки для эмитентов характерна выжидательная позиция. Особенно после того как ФРС США после заседания 8 августа оставила ставку на прежнем уровне в 5,25%. Рынок (а российский фондовый рынок ориентируется на американский) понимает, что такая герметизация ставки не может продолжаться долго, и ждет повышения. Повышение же учетной ставки всегда влечет депрессию на фондовом рынке и падение индексов.

И потому многие компании медлят с IPO. Так, девелоперское подразделение «Интероса» компания «Система-Галс» до сих пор не определилась с основными параметрами Initial public offering — ни с объемом размещения, ни с ценой, по которой будут предложены акции, ни с российской биржевой площадкой. Часть акций запланирована к размещению на Лондонской фондовой бирже.

Вопрос, размещать акции или нет, решает собственник компании, говорит пресс-секретарь ММВБ Вадим Егоров. Это зависит не только от конъюнктуры фондового рынка, но и от положения дел в отрасли. В целом IPO представляет большой интерес, многих вдохновил успех «Роснефти». А ММВБ, в свою очередь, готова к размещению IPO, в сентябре будет открыт сектор для размещения акций инновационных компаний.

Положение дел в отрасли действительно может повлиять на репутацию эмитента на рынке и заинтересовать или, напротив, оттолкнуть инвесторов. Петербургский девелопер «Талион», основной бизнес которого — казино, отказался от IPO после кампании, развернутой против игорного бизнеса, когда власти объявили о намерении перенести казино за черту города.

Тройка смелых

Тем не менее о возможности размещения IPO уже в этом году объявили такие крупнейшие в своих отраслях компании, как «Северсталь», СУАЛ, ОГК-3 и ОГК-5.

Впрочем, энергетической компании ОГК-3 андеррайтеры посоветовали перенести IPO на следующий год, чтобы не создавать у потенциальных инвесторов путаницу в связи с выходом на этот рынок другой энергетической компании — ОГК-5. Если учесть, что стоимость инвестиционных проектов ОГК-3 оценивается в $3 млрд, опасаться путаницы энергокомпании действительно стоит. К тому же энергетики только осваивают этот финансовый рынок, и не получить запланированный капитал весьма нежелательно. Кроме того, как нам сообщили источники, знакомые с ситуацией, ОГК-3 еще не успела подготовить отчетность в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО).

ОГК-5 же прошла листинг на ММВБ и РСТ и стала первой крупной российской генерирующей компанией, акции которой были включены в котировальные списки фондовых бирж. В преддверии IPO уставный капитал ОГК-5 увеличен до 5,1 млрд руб. В ОГК-5 воздерживаются от любых высказываний по поводу IPO, это запрещено по условиям меморандума, подписанного эмитентом с организаторами размещения.

СУАЛ намерен увеличить свою капитализацию после IPO до 2 млрд фунтов стерлингов. Объем пакета акций для размещения на бирже и точные сроки IPO пока неизвестны. В СУАЛе отказались комментировать ситуацию, объяснив, что IPO — это всего лишь один из элементов стратегии компании. Следует отметить, что вторая по величине алюминиевая компания уже дважды переносила сроки IPO — сначала на 2004-й, затем на 2005 год.

«Северсталь» планирует разместить на Лондонской бирже акции на сумму 12 млрд евро. Подготовка к IPO началась сразу после того, как сталелитейная компания Arcelor отказалась от слияния с компанией Алексея Мордашова.

Рынок считает, что этот шаг Мордашова поднимет стоимость «Северстали» и сделает ее более привлекательной для новой сделки. Не исключено, что вскоре после IPO российская компания начнет переговоры о слиянии с другой европейской сталелитейной фирмой.

Так что объемы IPO продолжают расти. А значит, все больше и больше компаний получат возможность привлекать для своего развития средства акционеров.

Следите за нашими новостями в Telegram, ВКонтакте