Вызовы для стабильности

БОСС-политика | Сюжет месяца/Риски
Текст | Елена СИМОНОВА

ЦБ РФ назвал главные уязвимости российского финансового сектора.

Банк России опубликовал новый обзор о финансовой стабильности — за второй-третий кварталы 2021 года. В настоящее время, отмечается в информационно-аналитическом докладе, у российской финансовой системы достаточный уровень стабильности, и даже при ухудшении условий она способна выполнять свои функции, в том числе кредитовать реальный сектор и обеспечивать бесперебойное функционирование рыночной инфраструктуры.

В то же время регулятор указывает на шесть ключевых уязвимостей отечественного финансового сектора, которые могут негативно повлиять на экономику. Из них первые три — рост долговой нагрузки населения и риски розничного кредитования, чувствительность отечественного финансового рынка к поведению нерезидентов и процентный риск банковского сектора — выделяются как текущие уязвимости, другая тройка — риски, связанные с выходом розничных инвесторов на финансовые рынки, риски, связанные с развитием цифровых платформ и экосистем на российском финансовом рынке, а также переходные климатические риски — относится к потенциальным угрозам, которые могут себя проявить в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Рекорд по задолженности

В первом полугодии 2021 года долговая нагрузка населения на макроуровне увеличилась с 9,8 до 10,2% располагаемых доходов, и это максимальное значение за все время наблюдений, констатирует ЦБ РФ. Увеличение произошло в первую очередь за счет ускоренного роста необеспеченного потребительского кредитования, который сопровождался снижением стандартов кредитования. Это выразилось в росте доли кредитов, предоставленных заемщикам, с показателем долговой нагрузки более 80% (в третьем квартале 2021 года она дошла до 31% выдач, в то время как в начале пандемии, во втором квартале 2020 года, была на уровне 23%) и увеличении доли долгосрочных (более пяти лет) потребительских кредитов (с 11% до пандемии до 21% во втором квартале 2021 года), характеризующихся повышенным уровнем риска. При этом рост потребительского кредитования не поддерживается расширением клиентской базы банковского сектора. Кроме того, ЦБ отмечает, что банки наращивают необеспеченное потребкредитование без надлежащей проверки получаемых заемщиком доходов.

Вклад в увеличение долговой нагрузки населения в первом полугодии 2021 года также внесло ипотечное кредитование, однако, как подчеркивает Банк России, рост обязательных платежей по ипотечному кредитному портфелю был сбалансированным за счет увеличения в равной мере как среднего долга заемщика, так и числа заемщиков. Рост необеспеченного потребительского кредитования, напротив, был достигнут исключительно за счет увеличения средней суммы задолженности, приходящейся на одного заемщика. Это повышает риски портфеля необеспеченных потребительских кредитов.

Портфель потребительских микрозаймов тоже вырос. По итогам второго квартала он составил 223,5 млрд рублей (годовой прирост на 34,3%).

Ограничение рисков

Авторы обзора напоминают о мерах, принятых Банком России для купирования рисков закредитованности населения. В целях охлаждения рынка необеспеченного потребительского кредитования с 1 июля и с 1 октября были повышены макропруденциальные требования к капиталу банков по потребительским кредитам. Чем выше долговая нагрузка заемщика, тем больше были повышены требования к капиталу. Для ограничения практик предоставления долгосрочных потребительских кредитов регулятор вносит изменения в порядок расчета показателя долговой нагрузки (ПДН) заемщика — с 1 февраля 2022 года расчетный ПДН для таких кредитов будет выше. «Это увеличит требования к капиталу банков по долгосрочным потребительским кредитам и сделает их предоставление менее выгодным для банков. С целью дальнейшего ограничения рисков в этом сегменте в арсенал макропруденциальных мер планируется добавить новый инструмент — макропруденциальные лимиты, позволяющий Банку России вводить количественные ограничения на выдачу рискованных необеспеченных потребительских кредитов», — говорится в обзоре.

В ипотечном сегменте Банк России принял решение повысить надбавки к коэффициентам риска по кредитам с соотношением «кредит / залог» с 80 до 85%. Новые значения надбавок составляют от 50 до 100 п. п. в зависимости от значения показателя долговой нагрузки заемщика и применяются к кредитам, предоставленным с 1 августа 2021 года. Кроме того, Федеральный закон № 329-ФЗ с 3 июля 2022 года вводит ограничение полной стоимости кредита по ипотечным кредитам. Эта мера призвана ограничить возможные существенные колебания процентных ставок на рынке ипотечного жилищного кредитования, подчеркивают в Банке России.

ЦБ РФ отмечает снижение рисков перегрева ипотечного рынка. Благодаря повышению ключевой ставки и макропруденциальных требований по ипотечным кредитам и пересмотру условий государственной программы поддержки ипотечного кредитования с низким первоначальным взносом рост ипотечного кредитования нормализовался. Регулятор констатирует рост доли рискованной ипотеки в выдачах банков, однако уточняет, что общее кредитное качество ипотечного портфеля остается высоким. «Наблюдается снижение как доли в портфеле, так и абсолютной величины задолженности по кредитам с просрочкой свыше 90 дней. На 1 октября 2021 года доля таких кредитов составила 0,9%, что является минимальным значением за все время наблюдений», — сообщается в обзоре.

Осторожные нерезиденты

Чувствительность российского финансового рынка к поведению иностранных инвесторов сохраняется.

Банк России напоминает, что во втором-третьем кварталах 2021 года рынок продемонстрировал устойчивость, и иностранные инвесторы по-прежнему его активные участники. Интерес нерезидентов к российским процентным инструментам возрастал на фоне повышения рублевых процентных ставок, что привело к чистому притоку капитала как на рынок ОФЗ, так и на рынок процентных деривативов. Несмотря на введение этой весной США ограничений на покупку американскими инвесторами облигаций федерального займа (ОФЗ) на первичном рынке, к концу третьего квартала объем вложений нерезидентов в ОФЗ достиг исторического максимума — 3,3 трлн рублей. При этом уровень государственного долга России относительно ВВП по-прежнему остается самым низким среди стран G20. На рынке валютных свопов нерезиденты, традиционно входящие в группу основных его участников, демонстрировали повышенную активность в рамках реализации сделок керри-трейд. Объем их короткой позиции по валюте достигал в октябре рекордной величины — $30 млрд.

Однако, подчеркивает Банк России, на фоне введенных США санкций и возможности их распространения на вторичный рынок ОФЗ, а также ожиданий более раннего сворачивания стимулирующих мер денежно-кредитной политики ведущими странами уязвимость отечественного рынка к поведению иностранных инвесторов не теряет актуальности.

На рынке акций международные инвесторы по-прежнему проявляют осторожность, продолжая сокращать свои вложения. «На протяжении длительного времени на российском рынке акций прослеживается устойчивая тенденция продажи ценных бумаг со стороны нерезидентов и дочерних иностранных организаций на вторичных биржевых торгах. В частности, за последние шесть месяцев (с апреля по сентябрь 2021 года) нерезидентами было продано акций на сумму 208,9 млрд рублей», — говорится в обзоре. При этом Банк России отмечает, что выход иностранцев из российских акций происходит на фоне высокого спроса на эти активы со стороны отечественных частных инвесторов и роста фондовых индексов.

Высокие проценты и массовые инвестиции

Фактор, который может оказать негативное влияние в перспективе, — процентные риски банковского сектора. Условия для этой угрозы создали существенное ускорение инфляции во втором-третьем кварталах текущего года и повышение ключевой ставки Банка России. Пока рост ставок в экономике не привел к снижению чистого процентного дохода банковского сектора. Но в будущем это может произойти из-за более быстрой переоценки пассивов по сравнению с активами в силу высокой доли краткосрочных пассивов, а также в результате постепенного перераспределения средств в более дорогие срочные депозиты. В то же время негативные последствия процентных рисков, полагает регулятор, будут ограничены благодаря запасу прочности у банков.

Долгосрочные риски, по мнению ЦБ РФ, также несут массовый приток на фондовый рынок частных инвесторов. Активность розничных инвесторов на фондовом рынке остается высокой. В январе — сентябре вложения в иностранные ценные бумаги составили 616 млрд рублей и превысили объем аналогичных вложений за весь 2020 год (474 млрд рублей). Притоки вложений граждан в акции и облигации отечественных компаний в анализируемый период также оставались на значительном уровне — 469 млрд рублей.

Регулятор уточняет, что наращивание вложений физических лиц в ценные бумаги, в том числе в иностранные акции, осуществляемое с использованием российской финансовой инфраструктуры, способствует развитию рынка, но также создает возможность для формирования потенциальных уязвимостей — валютизации сбережений граждан, зависимости их благосостояния от рыночной конъюнктуры, неэффективному ценообразованию в периоды «стадного» поведения инвесторов.

«В целом индикаторы системных рисков, возникающих вследствие роста вложений физических лиц в ценные бумаги, находятся в умеренной зоне. Рост иностранных вложений граждан пока привел к небольшому повышению валютизации сбережений — с 21,0% в начале 2021 года до 21,6% на 1 октября 2021 года. На фоне повышения ставок по депозитам в рублях возрастает привлекательность срочных рублевых депозитов для населения», — отмечают авторы обзора.

Учитывая, что значительная часть населения состоит из начинающих инвесторов и их решения могут быть сформированы на основе нерелевантных данных (например, отзывах на интернет-форумах и сообщениях СМИ), на финансовом рынке могут сложиться массовые однотипные стратегии, которые нарушают механизм эффективного формирования цен активов. Это способно сформировать пузыри и привести к росту волатильности рынка, предупреждает регулятор. Сейчас вложения граждан характеризуются умеренной концентрацией.

Банк России также обращает внимание на увеличение рисков, связанных с вложениями населения в цифровые валюты. По различным косвенным оценкам, замечают авторы обзора, российские инвесторы одни из наиболее активных на рынке цифровых валют: биткоин и другие цифровые валюты ничем не обеспечены, вложения в них могут быть полностью утеряны как по причине волатильности курса, так и в результате мошеннических действий и киберугроз.

Рискованная трансформация

Настороженность Банка России по-прежнему вызывает и стремительное развитие цифровых платформ и экосистем на российском финансовом рынке.

Рост непрофильного бизнеса у ряда крупнейших банков, связанный с развитием на их базе экосистем, а также усиление на российском финансовом рынке позиций бигтехов, приобретающих собственные банки и предлагающих финансовые продукты в партнерстве с финансовыми организациями, в 2021 году продолжились. «На современном этапе развития экономики цифровые платформы и экосистемы представляют собой наиболее прогрессивную форму бизнес-модели, которая имеет ряд преимуществ, но и характеризуется определенными рисками», — пишет Банк России. Развитие экосистемной экономики отражается и на финансовой системе, создавая дополнительные угрозы финансовой стабильности. «В первую очередь для любого типа экосистем в силу особенности их бизнес-модели характерен риск заражения, требующий отдельного анализа финансовых потоков, генерируемых экосистемами. Во-первых, заражение может происходить напрямую в рамках деятельности экосистемы, соединяющей в себе значительное число покупателей, поставщиков и партнерских финансовых организаций. Во-вторых, возможны дополнительные эффекты через переоценку стоимости вложений в экосистемы, кросс-финансирование и негативное репутационное влияние», — говорится в обзоре.

Банки, создающие для экосистемы нефинансовые сервисы (а формирование экосистем, предоставляющих широкий спектр продуктов и услуг в основном вокруг крупных банков, — особенность российского рынка), принимают на себя риск субсидирования экосистемных продуктов и сервисов за счет снижения прибыльности основного банковского бизнеса и допускают увеличение концентрации иммобилизованных активов (они могут проявляться в форме основных средств, нематериальных активов, портфельных инвестиций в процессе урегулирования проблемной задолженности и как результат другого участия в нефинансовом бизнесе) на своих балансах. «Такие активы создают повышенные риски для кредиторов и вкладчиков, так как не генерируют предсказуемого денежного потока и не могут рассматриваться в качестве надежного обеспечения банковских обязательств. Более того, объем иммобилизованных вложений банков в экосистемы не всегда отражает потенциальный убыток от этого вида деятельности, ведь быстрорастущие дочерние компании могут потребовать значительного дофинансирования в форме кредитов или капитала и привести к убыткам в деятельности банка, в том числе лечь на плечи кредиторов и вкладчиков», — подчеркивается в документе. Регулятор напоминает, что прорабатывает вопрос усиления регулирования вложений банков в непрофильные активы, а также введения дифференцированных надбавок к капиталу банков, развивающих экосистемы.

«Зеленые» издержки

Еще одна потенциальная угроза финансовой стабильности — это переходные климатические риски.

Глобальный переход к низкоуглеродной экономике скажется на многих отечественных отраслях: от электроэнергетики до добычи полезных ископаемых. Издержки «зеленой» трансформации для российских энергоемких компаний выразятся в снижении выручки, росте операционных и капитальных затрат, увеличении стоимости заемного капитала. «Все эти факторы приводят к снижению операционной прибыли, повышению объема совокупного долга и процентных расходов. Итогом может стать рост долговой нагрузки российского корпоративного сектора», — прогнозирует Банк России.

Это окажет влияние и на финансовый сектор: «Существенные потребности российских компаний в капиталовложениях для снижения выбросов и сложность получения финансирования у глобальных инвесторов, постепенно отказывающихся от вложений в «коричневые» отрасли, будут способствовать росту концентрации портфеля российских банков в крупнейших «коричневых» компаниях».

Поэтому Банк России считает, что уже сейчас банки и другие финансовые организации должны учитывать переходные климатические риски при оценке кредитного и рыночного рисков. «Стимулирование компаний, наиболее подверженных рискам энергоперехода, к раскрытию нефинансовой информации и проработке стратегий устойчивого развития — одна из приоритетных задач для повышения конкурентоспособности российской экономики в долгосрочной перспективе», — указывается в документе.Б