ВАЛЮТУ — В КОРЗИНУ


Владимир ГУРВИЧ

Центральный банк решил серьезно скорректировать свою политику в сфере формирования курса национальной денежной единицы к основным мировым валютам. Жесткая привязка рубля к доллару будет заменена более гибким механизмом курсообразования.
Это связано с тем, что, во-первых, быстрое укрепление рубля наносит серьезный ущерб отечественной экономике, а во-вторых, после того как евро стал одной из ведущих денежных единиц, мировой и российский валютные рынки существенно изменились. Сейчас пришло время реагировать на новые реалии, постепенно освобождая финансовую систему страны от долларовой «наркотической зависимости».

Укрепление рубля вызывает озабоченность и у финансовых властей, и у бизнеса. Реальный эффективный курс рубля за 2003 год вырос на 4,1%. Основная задача кредитно-денежной политики на этот год — уменьшить инфляцию до 8—10%. По прогнозам, при стоимости нефти $20—22 за баррель реальный эффективный курс рубля увеличится на 3—5%, при более высоких мировых ценах на углеводородное сырье рубль может укрепиться еще сильнее. Но ЦБ обещает не допустить его реального усиления более чем на 7%; в этом случае, по мнению руководства Банка России, не произойдет заметного снижения конкурентоспособности отечественных производителей.

РУБЛЬ ОПУСТИЛ ИНФЛЯЦИЮ

В начале 2004 года уровень инфляции продолжал уменьшаться. За первые три месяца рост цен составил 3,5%. Это существенно ниже, чем за тот же период прошлого года, когда данный показатель равнялся 5,3%.

В то же время за первые три месяца реальный эффективный курс рубля укрепился на 4,7%. Это объясняется высокими ценами на нефть и другую сырьевую экспортную продукцию, притоком капитала, характерными для декабря прошлого и января нынешнего года, а также нестабильным курсом доллара к евро.

Снижение инфляции с начала года происходит на фоне резкого увеличения денежной массы. В 2002 году рост цен составил 15%, а количество денег в обращении возросло на 32%, в 2003 году инфляция составила 13%, а денежная масса распухла на 51%. Такой большой ее объем обусловлен весьма значительным положительным сальдо платежного баланса, что вызвало небывалое пополнение золотовалютных резервов ЦБ. Уменьшение инфляции при росте предложения денег на рынке объясняется увеличением спроса на деньги, ускорением их оборачиваемости, вызванными повышением темпов экономического роста.

Еще одним значимым фактором стало то, что и у населения, и у бизнеса изменился характер предпочтений, долларовая ориентация начала вытесняться рублевой. В 2003 году объем наличной иностранной валюты у граждан, по оценкам ЦБ, сократился на $6,6 млрд, в то время как в 2002 году ее количество возросло на $800 млн. Вытеснение иностранной валюты рублем наблюдается и в безналичном обороте.

Таким образом, можно констатировать, что взрывной рост денежной массы сопровождался сопоставимым ростом курса рубля, что и повлияло на замедление инфляционных процессов.

ЧТО В ЛУКОШКЕ?

Изменившаяся макроэкономическая среда требует новой политики в валютной сфере. Заместитель председателя ЦБ Константин Корищенко объявил, что Банк России собирается пересмотреть принципы курсообразования. Теперь он будет определять курс рубля не к доллару, а к корзине валют, на чем давно настаивали независимые эксперты.

Котировка рубля к корзине валют является синтетическим показателем. Если в планах ЦБ намечено, что реальный курс рубля возрастет на 7%, то отныне ЦБ при достижении данной цели должен исходить в своих расчетах из того, что лежит в этом валютном лукошке. А его содержимое окажется примерно таким: 10—20% придется на евро и 80—90% — на доллар. Основываясь на указанных параметрах, Банк России и станет определять номинальный курс рубля.

Котирование рубля по отношению к корзине валют — своего рода переходный период на пути к независимому курсообразованию рубля по отношению к евро, а не только к доллару, как это происходит сейчас, считает аналитик ИК «Атон» Алексей Воробьев.

Введение индикативного курса рубля, рассчитанного по корзине валют, исходя из которого и будет устанавливаться курс рубля по отношению к евро и доллару, даст возможность принимать более взвешенные решения о том, прописывать ли отечественной валюте укрепляющие или ослабляющие процедуры. До сих пор для ЦБ главным показателем на финансовом рынке являлся уровень инфляции. Теперь же руководство банка осознало, что чрезмерное и несбалансированное укрепление рубля по отношению к доллару более негативно отражается на экономике, чем рост цен.

Соотношение рубля и корзины валют позволит более реалистично оценивать ситуацию. Раньше на валютной сцене, по сути дела, был один солист — доллар, хотя экономические отношения с еврозоной имеют для России большое значение. После перехода к синтетическому курсовому показателю мы получим несколько иную картину. И уже на основе ее анализа будет приниматься решение о номинальных курсах валют.

При этом надо понимать, что сами курсы рубля к доллару и евро останутся и никакого нового курсового показателя для широкой публики не вводится. Синтетический, или индикативный, курс нужен, так сказать, для служебного пользования. Но его влияние окажется существенным. Валютная корзина будет способствовать уменьшению волатильности (то есть диапазона колебаний) курса рубля по отношению к евро, поскольку до недавнего времени курсовая зависимость двух валют устанавливалась с помощью кросс-курсов, иначе говоря, через доллар. Одновременно волатильность другой неразлучной пары — рубль/доллар увеличится.

Что происходило до сих пор? Если ЦБ, например, полагает, что на данный момент курс рубля к доллару, установленный на отметке 28,5, является оптимальным, то он может сколь угодно долго его удерживать. Теперь же механизм курсообразования станет более рыночным.

Конечно, главный интерес представляет не сам механизм, а то, как он повлияет на колебание курса рубля по отношению к американской и европейской валютам. Учитывая, что вся эта затея предпринята ради замедления укрепления рубля, с большой долей вероятности можно прогнозировать его постепенное ослабление по отношению к доллару. И одновременное упрочение по отношению к евро, так как за последнее время отечественная денежная единица значительно к нему девальвировалась.

Введение корзины валют имеет как текущее, так и, прежде всего, долгосрочное значение, ведь до тех пор, пока доля евро в ней не превысит 20%, влияние европейской валюты на общий индикативный курс будет не слишком велико. Но тут важна перспектива. В каком-то смысле это признание евро со стороны ЦБ в качестве полноценной валюты мирового значения. Таким образом, Центробанк дает зеленый свет для повышения роли евро в финансовой системе России. Как считает Алексей Воробьев, введение индикативного курса — это шаг на пути к независимому курсообразованию рубля не только по отношению к доллару, но и к евро.

А в будущем, возможно, и к другим мировым валютам, наиболее востребованным в российской экономике.

ЕВРОПЕИЗАЦИЯ РОССИИ

Хотя значение евро в российских финансах пока невелико, не вызывает сомнений, что его роль у нас будет возрастать в геометрической прогрессии. Как утверждает председатель подкомитета по денежно-кредитной политике, валютному регулированию и деятельности ЦБ РФ Комитета Государственной думы по бюджету и налогам Михаил Задорнов, необходимо расширить применение европейской валюты по двум направлениям. Первое — это использование внутри страны в экономических расчетах. Второе — постоянное наращивание ее доли в золотовалютных резервах.

Базовым фактором повышения роли евро в России является рост торговли со странами ЕС: только ежегодный экспорт из России туда достигает $10 млрд.

В то же время если рассматривать позиции валют на межбанковском рынке, то лидерство доллара не вызывает сомнений. Так, в декабре 2003 года, согласно данным ММВБ, оборот рынка рубль/доллар составил $15 млрд. Значение евро в основном видно не на рынке евро/рубль, а на рынке евро/доллар, который функционирует за пределами нашей страны. Отечественные операторы, работающие с евро, используют в первую очередь именно эти площадки.

И потому для России операции евро/доллар в ближайшей перспективе останутся более важными, чем евро/рубль.

Сегодня евро и для предприятий, и для населения — один из инструментов накопления сбережений. И здесь европейская валюта демонстрирует наиболее впечатляющие достижения. Рынок евродепозитов в банках на начало 2003 года составлял 5% от всего рынка вкладов, через год уже 10%. Постепенно евро входит в сознание россиян как вторая важнейшая мировая валюта. Эту тенденцию не мог проигнорировать и Банк России: доля евро в золотовалютных резервах неуклонно растет и уже превышает 20%.

Увеличивается доля евро даже в нелегальном обороте. По оценкам экспертов, примерно половина рынка по продаже автомобилей «подсела» на европейскую валюту.

Укрепление рубля и увеличение роли евро позволяют решить стратегическую задачу — провести масштабную дедолларизацию страны. Но при этом крайне важно не заменить доллар на евро, а резко повысить значение и престиж рубля. По мнению Михаила Задорнова, такой благоприятной ситуации для решения данного вопроса еще не было.